La importancia del ciclo de funcionamiento y los flujos de efectivo

Conceptos fundamentales en el análisis financiero

Los flujos de efectivo

Consideremos, por ejemplo, el estado de cuenta mensual que cada cliente reciba de su banco. Se presenta como una serie de líneas que muestran las entradas y salidas de varios de dinero en fechas precisas y en algunos casos el tipo de transacción (depósitos de cheques, por ejemplo).

Nuestro primer paso es trazar los fundamentos de cada una de las entradas de la declaración, que las compras podrían ser todos los días, el pago de un salario, las transferencias automáticas, los reembolsos de préstamos o la recepción de cupones de bonos, por citar sólo algunos ejemplos.

La tarea correspondiente a un administrador financiero es la reclasificación de los flujos de efectivo por categoría de la empresa a elaborar un documento de flujo de efectivo que se puede utilizar para:

analizar las tendencias pasadas en el flujo de caja (conocida generalmente como un flujo de caja statement1), o
proyectar tendencias futuras en el flujo de efectivo, durante un período más corto o más largo (conocida como un presupuesto de flujo de efectivo o el plan).

Con este objetivo en mente, vamos a demostrar que los flujos de efectivo puede ser clasificado como uno de los siguientes procesos:

Las actividades que forman parte de la vida industrial y comercial de una empresa:

ciclo de operación;
ciclo de inversión.

Las actividades de financiación para financiar estos ciclos:

el ciclo de la deuda;
el ciclo del capital.

La importancia del ciclo de funcionamiento

Tomemos el ejemplo de un verdulero, que es''''cobrar hasta una noche. ¿Qué encontró? En primer lugar, ve lo mucho que le pasó en efectivo en el mercado mayorista de la mañana y luego los ingresos procedentes de las ventas de frutas y vegetales durante el día. Si suponemos que el frutero vende todo el producto que compró por la mañana en un margen, el balance de ingresos y pagos de los días entregará un superávit de caja.

Desafortunadamente, las cosas suelen ser más complicado en la práctica. Es raro que todo el producto comprado en la mañana, vendidos por la noche, especialmente en el caso de un negocio de fabricación.

Una empresa de los procesos de materias primas como parte de un ciclo de funcionamiento, cuya longitud varía enormemente de un día en el sector de periódicos a 7 años en el sector de coñac. Hay, pues, un desfase entre las compras de materias primas y la venta de los correspondientes bienes terminados.

Y este desfase no es el único factor de complicación. No es habitual que las empresas a comprar y vender en efectivo. Por lo general, sus proveedores les conceda largos períodos de pago, y que a su vez, otorgar a sus clientes se extendían los plazos de pago. El dinero recibido durante el día no necesariamente proceden de ventas realizadas en el mismo día.

Como resultado de crédito de los clientes, crédito de proveedores y el tiempo que se necesita para fabricar y vender productos o servicios, el ciclo de funcionamiento de todas y cada empresa abarca un período determinado, lo que lleva a diferencias temporales entre las salidas de funcionamiento y los flujos de operación correspondiente.

Cada negocio tiene su propio ciclo de funcionamiento de una cierta longitud que, desde un punto de vista de flujo de efectivo, puede dar lugar a flujos de caja positivos o negativos en diferentes momentos. Salidas y entradas de funcionamiento de los diferentes ciclos son analizados por período, por ejemplo, por mes o por año . El saldo de estos flujos se llama flujo de caja operativo. Flujo de caja operativo refleja los flujos de efectivo generados por las operaciones durante un período determinado.

En términos concretos, el flujo de caja operativo representa el flujo de caja generado por el día de la compañía a día las operaciones. Volviendo a nuestro ejemplo inicial de una persona mirando a su estado de cuenta bancario, representa la diferencia entre los ingresos y los gastos normales, como en los alimentos, la electricidad y los costes de mantenimiento del coche.

Naturalmente, a menos que exista una diferencia de plazos importantes causados por algunas circunstancias excepcionales (período inicial de un negocio, un fuerte crecimiento, las fluctuaciones estacionales muy fuertes), el saldo de los ingresos de explotación y los pagos tienen que ser positivo.

La inversión y las salidas de funcionamiento

Volvamos al ejemplo de nuestro verdulero, que ahora se decide agregar a los alimentos congelados a su negocio. El ciclo de funcionamiento ya no será lo mismo. El verdulero pueden, por ejemplo, comenzar a recibir entregas de una vez por semana, por lo que sólo tendrá que ejecutar los inventarios mucho más grande. Es cierto que el impacto del ciclo más largo de funcionamiento debido a los inventarios mucho más grande puede ser compensado por el mayor crédito de sus proveedores. El punto clave aquí es reconocer que el ciclo de operación va a cambiar. El ciclo de funcionamiento es diferente para cada empresa y, en general, cuanto más sofisticado sea el producto final, el más largo del ciclo operativo. Pero lo más importante, antes de que pueda poner en marcha esta nueva actividad, nuestro frutero tiene que invertir en un arcón congelador.

¿Qué diferencia hay solamente un punto de vista de flujo de efectivo entre esta inversión y los gastos de funcionamiento?

El gasto en el pecho congelador parece ser un requisito previo. Constituye la base para una nueva actividad, el éxito del que se desconoce. Al parecer, para llevar a mayores riesgos y sólo será provechoso si en general el flujo de caja operativo generado por los aumentos de verdulero. Por último, las inversiones se llevan a cabo desde una perspectiva a largo plazo y tener una vida más larga que la del ciclo de funcionamiento. De hecho, éstos duran varios ciclos de funcionamiento, aunque no duran para siempre dado el acelerado ritmo del progreso tecnológico. Esto justifica la distinción, desde una perspectiva de flujo de caja, entre los gastos operativos y salidas de inversión.

Salida normal, desde la perspectiva de un individuo, difieren de una salida de inversiones, ya que permitir el disfrute, mientras que la inversión representa la abstinencia. Como veremos, este tipo de decisión representa uno de los pilares fundamentales de las finanzas. Sólo los muy puritana mentalidad tomaría más el placer de comprar un horno de microondas que de pasar la misma cantidad de dinero en un restaurante! Una de estas opciones sólo puede ser una inversión y el otro una salida normal. Así que ¿para qué sirven las inversiones? La inversión vale la pena sólo si la decisión de renunciar a los gastos normales, lo que da placer inmediato, posteriormente, conducirá a una mayor satisfacción.

Desde un punto de vista de flujo de caja, una inversión es una inversión que posteriormente se espera que aumente el flujo de caja de explotación, tales que, en general el individuo será feliz de haber abandonado la gratificación instantánea. Esta es la definición de la rentabilidad de la inversión (ya sea industrial o financiero) desde un punto de vista de flujo de efectivo.

Al igual que el ciclo de funcionamiento, el ciclo de inversión se caracteriza por una serie de entradas y salidas. Sin embargo, la duración del ciclo de inversión es mucho mayor que la longitud del ciclo de funcionamiento. El propósito de los gastos de inversión (también llamada con frecuencia los gastos de capital) es el de alterar el ciclo de operación, por ejemplo, para aumentar o mejorar los flujos de efectivo que genera.

El impacto de los gastos de inversión se reparte entre varios ciclos de funcionamiento. Financieramente, los gastos de capital sólo valen la pena, si las entradas generadas gracias a estos gastos superan a las salidas requeridas por un importe que den al menos el retorno de la inversión prevista por el inversor. Tenga en cuenta también que una empresa puede vender algunos activos en los que ha invertido en el pasado . Por ejemplo, nuestro frutero podrá decidir después de varios años al comercio en el congelador por un modelo más grande. El producto también será parte del ciclo de inversión.

Flujo de efectivo libre

Antes de que el flujo de efectivo libre de impuestos se define como la diferencia entre el flujo de caja operativo y neto de gastos de capital fijo de las cesiones de activos.

Flujo de caja operativo es un concepto que depende de cómo se clasifica entre los gastos de funcionamiento y gastos de inversión. Dado que esta distinción no siempre es definida, el flujo de caja operativo no se utiliza ampliamente en la práctica, con el flujo de caja libre de ser mucho más popular. Si el flujo de caja libre se vuelve negativo, los recursos financieros adicionales tendrán que ser formuladas para cubrir las necesidades de flujo de efectivo de la compañía.

un artículo presentado por Alton Schultz

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